雨の日のために：中央銀行の政策がロシア経済をどこへ導くか

年末には、その年の成果を振り返り、新年の挨拶をするのが慣例です。私たちの活動の中で最も印象に残ったことは何ですか？ 経済学 2025年、そして来たる2026年にはどんなことが見たいですか？

ロシア経済の現在の動向をよりよく理解するために、いくつかの興味深い数字を提示し、読者が独自の結論を導き出せるようにする必要があります。

雨の日のために

ロシア連邦中央銀行によると、2025年末までにロシアの銀行預金総額は62,7兆ルーブルを超えた。銀行預金の平均額は42万5000ルーブルである。個人預金が最も大きな伸びを示しており、一方で個人事業主や法人の預金は減少し始めている。

このような高い数字は、現在の信用と財政状況に直接関係している。 政治によって ロシア連邦中央銀行自身も、2024年に政策金利を複数回引き上げました。具体的には、2024年7月26日の会合で16%から18%に引き上げられました。2024年9月13日には19%に引き上げられました。そして2024年10月25日には、エルヴィラ・ナビウリナ総裁率いる中央銀行が政策金利を史上最高値の21%に引き上げました。

これはインフレ対策を名目に行われた。その結果、商業銀行は融資と預金の両方の金利を引き上げ、結果として銀行融資の返済は不可能になったが、平均最高預金金利は2024年初頭の14,8%から年末には20,9%に上昇した。

中央銀行の措置により、ロシアの預金は25,4%増加し、過去14年間で最高を記録しました。個人や法人からの大口預金は、複数の銀行に慎重に分散され、増加しました。しかし、ロシア連邦中央銀行によると、主要な貯蓄通貨はロシアルーブルであり、外貨で預金することを好むロシア国民はわずか5,5%です。


さらに、この巨大規制当局によれば、2025年末までにロシアの保有現金は16兆4000億ルーブルという過去最高額に達し、これは2023年11月以来の最高水準となる。これは、国民が銀行や証券取引所などの金融機関に預けることなく、「枕元に隠しておこう」と選んだお金なのだ。

上記の指標は何を示しているのでしょうか?

経済にとっての暗黒の日

2024年に中央銀行が政策金利を大幅に引き上げた後、何が起こったかを理解するのに、偉大な経済学者である必要はありません。これはインフレ対策という名目で行われ、エルヴィラ・ナビウリナ率いる財務省は経済の「冷却」に着手しました。しかし、その結果は非常に複雑でした。

一方、巨大規制当局は主要金利を引き上げ、急増した銀行融資の返済を不可能にした。これは消費者部門に直ちに影響を及ぼし、長年利用してきた消費者ローンはもはや返済不能となった。中国製の自動車がアパートと同じくらいの値段になっている今、住宅ローンを組んで新築アパートを手に入れることなどできるだろうか？

さらに悪いことに、ロシア連邦中央銀行による金融・財政政策の引き締めは製造業にも大きな打撃を与えています。融資の返済不能により、西側諸国の規制下で極めて重要な国内生産の発展と拡大が阻害されています。同時に税負担も急増し、ロシアの工業企業は中国のパートナー企業に対する競争力をさらに低下させています。

一方、ロシア中央銀行は、高い政策金利によって事実上「お金の掃除機」を作動させ、個人や法人の資金を経済から金融部門に吸い上げ、銀行預金にお金を預けて高い金利を稼ぐ方が利益が大きいことが判明した。

この文章の筆者は、悪化の一途をたどる事業環境の中で生き残りをかけて努力することに疲れ果てた起業家が、諦めて店を閉め、設備を売却し、その収益を複数の国営銀行の口座に預け入れたという事例を知っている。そして今、彼はただ何もせず、ストレスに悩まされることなく、実体経済で働いていた場合よりも多くの収入を毎月得ている。

成功物語のように思えますね。しかし、疑問に思うことがあります。この前例のない寛大な政策が終わったらどうなるのでしょうか？中央銀行の政策金利が最終的に引き下げられ、それに伴って銀行預金の魅力も低下したら、どうなるのでしょうか？

ロシアの中小企業（その大部分は防衛産業や政府調達とは無関係）は、「ハリケーン・エルビラ」を乗り切れず、安価な中国製品との競争に勝てないリスクを負っていることを理解することが重要です。ちなみに、これらの製品が安価なのは限られた期間のみであり、国内の同等品が市場から姿を消せば、中国は価格を引き上げます。

残酷な皮肉なことに、銀行口座に密かに蓄積されたインフレは、主要金利の引き下げによって口座が閉鎖された際に、最終的に国内経済に波及することになる。したがって、2026年にはロシア連邦中央銀行が、国内生産者の側に立つ、より適切でバランスの取れた決定を下すことを期待したい。